La Internacionalización de las Grandes Firmas Españolas a Través de Adquisiciones (in Spanish)
Avelino Vegas Arranz
Synopsis "La Internacionalización de las Grandes Firmas Españolas a Través de Adquisiciones (in Spanish)"
Colección: Libros de SíntesisLa internacionalización de las grandes firmas españolas fue un proceso fulgurante. En poco más de una década, compañías de ámbito local se convirtieron en multinacionales capaces de medirse de igual a igual con sus competidores globales.El libro analiza esta transformación en profundidad, midiendo su resultado en términos de creación de valor. Una obra actual, imprescindible para aquellos que quieran entender las causas de la expansión exterior de las grandes empresas españolas y estudiar sus consecuencias a la luz de la reciente crisis económica. Parte I:Entorno económico y proceso de internacionalización1El entorno económico y su influencia en la expansión de las firmas españolas 211.1. Los procesos de concentración de las empresas españolas a raíz del ingreso de España en la UE (1986-1995) 231.2. Liberalización de la economía española.Privatización del sector público 251.2.1. Razones para la privatización de empresas públicas en España 251.2.2. Secuencia del proceso de privatizaciones 261.2.3. Consecuencias del proceso 281.3. Entorno económico del período 1996-2007 291.3.1. Crecimiento del PIB 291.3.2. Reducción del desempleo y absorción de población inmigrante 311.3.3. Equilibrio de las cuentas públicas y convergencia con Europa 321.3.4. Inflación por encima de la UEM. Estancamiento de la productividad 331.3.5. Desequilibrios de la balanza comercial y del sector de la construcción 341.4. Entorno financiero 351.4.1. Tipos de interés 351.4.2. Los mercados financieros. La Bolsa española 371.5. Impacto del ciclo económico en los procesos de fusiones y adquisiciones. Aplicación al caso de las multinacionales españolas 382La internacionalización de las grandes empresas entre 1996 y 2007 452.1. La internacionalización de la economía española. La inversión exterior (IED) 472.2. Inversión emitida por áreas geográficas y sectores de actividad 492.2.1. La inversión en Latinoamérica. Causas 502.2.2. La inversión en Europa 522.3. Adquisiciones frente otras formas de inversión. El caso de las empresas españolas 542.3.1. Inversión directa (greenfield investment) 552.3.2. Alianzas (joint ventures) 562.3.3. Fusiones y adquisiciones (M&A) 562.4. Factores relevantes en la elección de M&A para la expansión exterior 572.4.1. Menor tamaño de las empresas respecto a sus competidores europeos 582.4.2. Impulso público para crear firmas líderes en determinados sectores de actividad 582.4.3. Regulación fiscal favorable 582.4.4. Fin de las ayudas europeas al desarrollo 592.5. Perfil de las adquisiciones internacionales de las grandes firmas españolas 602.5.1. Número y valor de las transacciones. Distribución temporal 622.5.2. Distribución geográfica y sectorial 642.5.3. Distribución por empresas adquirientes y países 652.6. Conclusiones generales acerca del proceso de expansión internacional 66Parte II:Proceso de configuración de las multinacionales españolas3El sector financiero 716 LA INTERNACIONALIZACIÓN DE LAS FIRMAS ESPAÑOLAS3.1. Antecedentes. El proceso de desregulación y concentración bancaria 733.1.1. Penetración de la banca extranjera en España 733.1.2. El proceso de concentración bancaria en España anterior a 1996 743.1.3. Resultados del proceso de desregulación y concentración 753.2. Proceso de internacionalización de la banca española 763.2.1. Necesidad de internacionalización 763.2.2. La expansión en Latinoamérica (1996-2002) 793.2.3. La expansión en Europa y Estados Unidos (2002-2007) 823.3. Grupo Santander 833.3.1. Estrategia de internacionalización del grupo 843.3.2. Adquisiciones más significativas del período 853.4. BBVA 933.4.1. Estrategia de internacionalización 933.4.2. Adquisiciones más significativas del período 943.4.3. Otras participaciones 993.5. Resultado del proceso de internacionalización de la banca española 1003.5.1. Diversificación geográfica 1003.5.2. Posicionamiento global y en Latinoamérica 1043.5.3. Evolución de la acción. Capitalización y base de capital 1054El sector energético 1074.1. El sector energético español. Desregulación y liberalización 1094.1.1. El sector eléctrico 1114.1.2. El sector gasista y petrolero 1124.1.3. Evolución del mapa energético español 1134.2. Internacionalización de las grandes compañías energéticas españolas 1154.2.1. Latinoamérica 1164.2.2. Europa y Estados Unidos 1174.3. Repsol 1184.3.1. Argentina 1184.3.2. Otros países de Latinoamérica 1224.3.3. Otras adquisiciones 1234.3.4. Posición de Repsol al final del período 1244.4. Iberdrola 1264.4.1. Latinoamérica 1264.4.2. El Reino Unido. Scottish Power 1284.4.3. Estados Unidos. Energy East 1294.4.4. Otras adquisiciones 1304.5. Endesa 1304.5.1. Latinoamérica 1314.5.2. Europa y norte de África 1344.5.3. Adquisición de Endesa por parte de Enel 1354.6. Gas Natural Fenosa 1374.6.1. Latinoamérica 1374.6.2. Europa y resto del mundo 1404.7. Las firmas energéticas españolas tras el proceso de internacionalización 1404.7.1. Dimensión y diversificación 1424.7.2. Capitalización y deuda 1435El sector de la construcción e inmobiliario 1455.1. Proceso de concentración y diversificación del sector de la construcción en España 1475.1.1. Proceso de concentración en los años noventa 1485.1.2. Diversificación 1495.2. Internacionalización de las empresas constructoras, concesionarias e inmobiliarias 1505.2.1. Empresas constructoras y concesionarias 1505.2.2. Empresas inmobiliarias 1525.3. Ferrovial 1545.3.1. Estrategia de internacionalización 1545.3.2. Adquisiciones del período 1565.3.3. Situación de Ferrovial al final del período 1605.4. Abertis 1615.5. FCC 1635.6. Otras empresas adquisitivas del sector de la construcción e inmobiliario: ACS, Sacyr, Metrovacesa y Colonial 1655.6.1. ACS 1655.6.2. Sacyr 1665.6.3. Metrovacesa 1675.6.4. Inmobiliaria Colonial 1685.7. Resultado del proceso. Posicionamiento internacional de las constructoras españolas 1695.7.1. Dimensión y diversificación 1695.7.2. Acceso a grandes proyectos 1715.7.3. Estructura financiera 1716El sector de telecomunicaciones 1736.1. Los procesos de privatización y desregulación previos a la internacionalización del sector de telecomunicaciones 1758 LA INTERNACIONALIZACIÓN DE LAS FIRMAS ESPAÑOLAS6.1.1. Privatización y desregulación en España 1766.1.2. Privatización y desregulación en Latinoamérica 1786.2. Telefónica 1796.2.1. Estrategia de internacionalización de Telefónica 1796.2.2. Principales adquisiciones de Telefónica en el período 1836.2.3. Adquisiciones en Internet, medios y contenidos 1926.2.4. Otras participaciones 1946.3. Posición internacional de Telefónica al final del período 1956.3.1. Impacto financiero de las adquisiciones. Endeudamiento 198Parte III:Creación de valor y resiliencia a la crisis7Impacto de la internacionalización en el posicionamiento estratégico y la valoración de las grandes firmas españolas 2037.1. Creación de valor por las multinacionales 2057.2. Posicionamiento de las grandes empresas españolas tras su internacionalización 2067.2.1. Dimensión 2077.2.2. Liderazgo en los países de destino 2107.2.3. Control de las compañías adquiridas 2117.2.4. Incremento y rentabilidad de las inversiones en capital fijo 2127.2.5. Diversificación del riesgo 2137.3. Posicionamiento en América Latina 2147.3.1. Ventajas derivadas de la inversión en Latinoamérica 2147.3.2. Posición de las empresas españolas en la región 2157.3.3. Retos y riesgos de la inversión en Latinoamérica 2167.4. Impacto de la expansión internacional en la valoración de las grandes empresas españolas 2197.4.1. Evolución del índice bursátil. Comparación con otros índices europeos 2207.4.2. Análisis sectorial 2227.4.3. Impacto de la internacionalización en la revalorización bursátil 2277.5. Conclusiones 2308Creación de valor económico para los accionistas de las firmas internacionalizadas a través de adquisiciones 2338.1. Creación de valor en los procesos de adquisición internacionales 2358.1.1. Creación de valor en las operaciones de fusiones y adquisiciones 2358.1.2. El corto versus el largo plazo 2368.2. Medición de creación de valor a largo plazo. Metodología adoptada 2388.2.1. Metodologías de medición interna 2388.2.2. Metodologías de medición externa 2398.2.3. Metodología adoptada. Fórmula 2408.3. Problemática contable en la valoración del negocio internacional de las grandes empresas españolas a finales del período 2428.3.1. Integración de los negocios de las firmas adquiridas 2438.3.2. Metodología contable de consolidación 2438.3.3. Cambios en las normas contables, consistencia en la segmentación de los resultados y reexpresión de resultados anteriores 2448.4. Múltiplo y fecha de valoración 2458.4.1. Múltiplo de valoración 2458.4.2. Fecha de valoración 2478.5. Valor del negocio internacional de las grandes empresas españolas 2508.5.1. Obtención del múltiplo CAPE 2508.5.2. Determinación del valor del negocio internacional en 2008 2518.6. Rentabilidad de las adquisiciones internacionales realizadas por las grandes empresas españolas 2528.6.1. Sector financiero 2538.6.2. Petróleo y energía 2548.6.3. Construcción 2558.6.4. Telecomunicaciones 2568.6.5. Conclusión 2578.7. Causas del bajo rendimiento. Conclusiones 2578.7.1. Precio y prima abonados por ciertas adquisiciones 2578.7.2. Tipo de cambio 2608.7.3. Menor rentabilidad de las firmas adquiridas frente a la obtenida en el mercado interior 2619Comportamiento de las firmas internacionalizadas frente a la crisis económica y financiera (2008-2012) 26310 LA INTERNACIONALIZACIÓN DE LAS FIRMAS ESPAÑOLAS9.1. La crisis 2008-2009. Aspectos macroeconómicos en relación a las firmas internacionalizadas 2659.1.1. Consideraciones macroeconómicas. Impacto de la crisis en los países receptores de la inversión española 2659.1.2. Las firmas españolas frente al nuevo entorno económico 2669.2. Impacto de la crisis 2008-2009 en las firmas internacionalizadas. Comparación con sus competidores nacionales y europeos 2689.2.1. Sector financiero 2689.2.2. Sector energético 2729.2.3. Construcción y concesiones 2749.2.4. Telecomunicaciones 2759.3. La crisis de deuda soberana en Europa (2010-2012) 2779.3.1. La economía española en el contexto mundial de 2010-2012 2779.3.2. Comportamiento de las firmas internacionalizadas durante 2010-2012 2799.4. Impacto de la crisis de deuda soberana europea 2010-2012 en las firmas españolas internacionalizadas 2819.4.1. Sector financiero 2819.4.2. Sector energético 2859.4.3. Constructoras 2879.4.4. Telecomunicaciones 2889.5. Impacto del apalancamiento en la valoración de las firmas internacionalizadas durante el conjunto de la crisis 2008-2012 2899.5.1. Apalancamiento de las firmas internacionalizadas previo a la crisis 2909.5.2. Evolución de la deuda financiera durante la crisis 2008-2012 2919.5.3. Efecto del apalancamiento en la cotización de las grandes firmas internacionalizadas 2929.6. Comportamiento bursátil en el conjunto de la crisis 2008-2012.Conclusiones 2939.6.1. Sector financiero 2949.6.2. Energía 2959.6.3. Construcción 2969.6.4. Telecomunicaciones 297Resumen y conclusiones 299Entorno económico. Impacto en la internacionalización 301Proceso de adquisiciones en el exterior 302Posicionamiento estratégico de las firmas internacionalizadas 303Creación de valor (rentabilidad) para el accionista 304Resiliencia a la crisis económica 2008-2012 305Anexos:Anexo 1Adquisiciones y desinversiones (1996-2007) 309Anexo 2Valoración de las adquisiciones internacionales y cálculo del rendimiento para el accionista 323Glosario 337Bibliografía 341
